丝路视觉科技股份有限公司 向不特定对象刊行可调度公司债券                   www.lhratings.com            鸠合〔2024〕4411 号   鸠合资信评估股份有限公司通过对丝路视觉科技股份有限公司 主体偏激关连债券的信用情景进行追踪分析和评估，确定督察丝路 视觉科技股份有限公司主体恒久信用品级为 A+，督察“丝路转债” 信用品级为 A+，评级瞻望为雄厚。   特此公告                        鸠合资信评估股份有限公司                        评级总监：                             二〇二四年六月十八日                                追踪评级答复   |   2              声    明   一、本答复是鸠合资信基于评级方法和评级要领得出的限定发表之日的 孤立见地论说，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及关连分析为鸠合资信 基于关连信息和府上对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实论说或鉴证见地。鸠合资信有充分情理保证所出具的评级答复遵照了真 实、客不雅、公说念的原则。鉴于信用评级劳动特色及受客不雅条件影响，本答复 在府上信息获取、评级方法与模子、以前事项预测评估等方面存在局限性。   二、本答复系鸠合资信接收丝路视觉科技股份有限公司（以下简称“该 公司”）寄托所出具，除因本次评级事项鸠合资信与该公司组成评级寄托关 系外，鸠合资信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级步履孤立、客不雅、 公说念的关联关系。   三、本答复援用的府上主要由该公司或第三方关连主体提供，鸠合资信 履行了必要的尽责探访义务，但对援用府上的确凿性、准确性和完满性不作 任何保证。鸠合资信合理采信其他专科机构出具的专科见地，但鸠合资信不 对专科机构出具的专科见地承担任何劳动。   四、本次追踪评级扫尾自本答复出具之日起至相应债券到期兑付日有 效；凭据追踪评级的论断，在有用期内评级扫尾有可能发生变化。鸠合资信 保留对评级扫尾赐与调治、更新、闭幕与拆除的权力。   五、本答复所含评级论断和关连分析不组成任何投资或财务建议，况且 不应当被视为购买、出售或握有任何金融居品的推选见地或保证。   六、本答复弗成取代任何机构或个东说念主的专科判断，鸠合资信分歧任何机 构或个东说念主因使用本答复及评级扫尾而导致的任何损失负责。   七、本答复所列示的主体评级及关连债券或证券的追踪评级扫尾，不得 用于其他债券或证券的刊行行动。   八、本答复版权为鸠合资信整个，未经籍面授权，严禁以任何神态/样式 复制、转载、出售、发布或将本答复任何内容存储在数据库或检索系统中。   九、任何机构或个东说念主使用本答复均视为照旧充分阅读、贯串并甘愿本声 明条件。                       丝路视觉科技股份有限公司      向不特定对象刊行可调度公司债券 2024 年追踪评级答复               项   目                 本次评级扫尾         前次评级扫尾          本次评级时候                                        +        丝路视觉科技股份有限公司                   A /雄厚            +                                                       A /雄厚              丝路转债                     A+/雄厚           A+/雄厚 评级不雅点         追踪期内，丝路视觉科技股份有限公司（以下简称“公司”）手脚国内最早最先从事数字视觉服务的企业之一，           抽象竞争实力较强；2023 年公司营业总收入同比增长，数字展览展示抽象业务收入占比上升，毛利率较为雄厚，2024           年 1－3 月，公司营业总收入同比着落，毛利率失掉；限定 2023 年底，公司钞票结构未发生要紧变化，应收账款和合           同欠债计提坏账减值准备范围大，产生的钞票减值损构怨信用减值损失对公司利润总和影响大，公司利润总和同比大           幅着落；公司债务范围较上年底增长。2023 年，公司计划行动现款由净流出转为净流入；部分偿债智力宗旨较上年底           有所着落，偿债智力宗旨推崇尚可；公司对“丝路转债”的偿还智力宗旨推崇较好，接洽到以前转股成分，公司对“丝           路转债”的保险智力或将进步。              个体调治：公司轻钞票运营，钞票中应收账款占比高，抗风险智力较弱。              外部支握调治：无。 评级瞻望         以前，跟着公司募投神态的开展，公司计划效用和居品性量将有所进步，举座竞争实力有望进一步增强。              可能引致评级上调的敏锐性成分：行业需求增长，公司功绩大幅增长；公司抽象竞争实力显贵进步，带动收入利           润大幅增长等。              可能引致评级下调的敏锐性成分：行业竞争握续加重，利润水平大幅着落，导致公司盈利智力、偿债智力出现握           续弱化；公司应收账款、公约钞票等科目坏账减值准备握续大幅增长，对公司利润形成要紧不利影响；公司进击推动           或推行限定东说念主发生进击信用风险事件，且对公司的计划和融资组成要紧不利影响；主要计划不停岗亭东说念主员时时更换，           致公司计划雄厚性受到影响等。 优势 ? 公司行业地位较为隆起，抽象竞争实力较强。2023 年，公司手脚世界性的专科数字视觉抽象服务供应商，主要居品在细分市集的地位   仍较为隆起，抽象竞争实力较强。 ? 2023 年，公司营业总收入同比增长，毛利率较为雄厚，计划行动现款同比净流出转为净流入。2023 年，公司营业总收入 14.31 亿元，   同比增长 10.82%；公司毛利率为 29.91%，同比上升 0.92 个百分点；公司计划行动现款净流入 0.16 亿元，同比由净流出转为净流入。 关爱 ? CG（华文译为“狡计机图像”                ）行业聚合度低，竞争较为热烈。公司所处 CG 行业市集聚合度低，由于市集远景盛大，眩惑了新的竞   争者陆续进入此行业，市集呈现出同行竞争与跨业竞争并存的态势，可能给公司计划产生一定不利影响。 ? 限定 2023 年底，应收账款和公约钞票对公司营运资金形成赫然占用，坏账减值准备计提范围大，信用减值损构怨钞票减值损失对公   司利润总和影响大；公司债务范围较上年底增长。限定 2023 年底，公司应收账款和公约钞票在钞票总和中总共占比为 42.56%，公司   应收账款计提坏账准备 1.87 亿元，计提比例 22.20%，计提比例较上年底上升 4.36 个百分点；公约钞票计提减值准备 0.68 亿元，计提   比例 19.79%，计提比例较上年底上升 6.95 个百分点。2023 年，公司钞票减值损构怨信用减值损失总共-1.15 亿元（2022 年为-0.34 亿   元），损失范围同比大幅增长，公司利润总和同比着落 60.10%。限定 2023 年底，公司沿途债务较上年底增长 13.78%，为 5.04 亿元。 ? 2024 年一季度，公司营业总收入同比着落，利润总和失掉。2024 年 1－3 月，公司已矣营业总收入 0.88 亿元，同比着落 43.05%；由于   营业总收入同比着落而东说念主工成本、期间用度等支拨较为刚性，公司利润总和-0.78 亿元，失掉范围同比扩大。                                                               追踪评级答复        |    1 本次评级使用的评级方法、模子 评级方法      一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208                                               评级方法   ╳╳╳╳╳╳╳╳信用评级方法 V4.0.202208（加超链接） 评级模子      一般工商企业主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                         评级模子   ╳╳╳╳╳╳╳╳信用评级模子（打分表） V4.0.202208（加  注：上述评级方法和评级模子均已在鸠合资信官网公开深切 本次评级打分表及扫尾   评价内容        评价扫尾        风险成分             评价要素               评价扫尾                                           宏不雅和区域风险                2                           计划环境                                            行业风险                  3   计划风险           C                         基础教会                  4                          本人竞争力             企业不停                  3                                            计划分析                  3                                            钞票质料                  1                            现款流             盈利智力                  3   财务风险           F1                        现款流量                  2                                       老本结构                       4                                       偿债智力                       1                        辅导评级                                      aa- 个体调治成分：公司轻钞票运营，钞票中应收账款占比高，抗风险智力较                                                                  -1  弱。                       个体信用品级                                     a+ 外部支握调治成分：--                                                      --                        评级扫尾                                      A+ 注：计划风险由低至高别离为 A、B、C、D、E、F 共 6 个品级，各级因子评价别离为 6 档，1 档最佳，6 档最差； 财务风险由低至高别离为 F1－F7 共 7 个品级，各级因子评价别离为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务宗旨为近三年 加权平均值；通过矩阵分析模子得到辅导评级扫尾 主要财务数据                                  团结口径       项   目             2022 年             2023 年            2024 年 3 月 现款类钞票（亿元）                          5.98               6.70                5.30 钞票总和（亿元）                          19.55              21.92              19.57 整个者权益（亿元）                          8.75               9.47                8.82 短期债务（亿元） 恒久债务（亿元）                           2.57               2.52                2.51 沿途债务（亿元）                           4.43               5.04                5.21 营业总收入（亿元）                         12.91              14.31                0.88 利润总和（亿元）                           0.50               0.20              -0.78 EBITDA（亿元）                         1.14               0.84                  -- 计划性净现款流（亿元）                       -0.14               0.16              -1.25 营业利润率（%）                          28.61              29.62             -16.45 净钞票收益率（%）                          5.05               2.32                  -- 钞票欠债率（%）                          55.26              56.78              54.95 沿途债务老本化比率（%）                      33.62              34.73              37.15 流动比率（%）                          193.40             175.66             183.35 计划现款流动欠债比（%）                      -1.79               1.58                  -- 现款短期债务比（倍）                         3.21               2.66                1.96 EBITDA 利息倍数（倍）                     8.15               4.53                  -- 沿途债务/EBITDA（倍）                     3.87               6.00                  --                               公司本部口径       项   目             2022 年             2023 年            2024 年 3 月 钞票总和（亿元）                          14.05              13.81                   / 整个者权益（亿元）                          6.58               6.94                   / 沿途债务（亿元）                           4.18               4.44                   / 营业总收入（亿元）                          6.66               5.56                   / 利润总和（亿元）                           0.24              -0.03                   / 钞票欠债率（%）                          53.16              49.77                   / 沿途债务老本化比率（%）                      38.86              39.00                   / 流动比率（%）                          231.88             254.16                   / 计划现款流动欠债比（%）                       4.84              12.71                   / 注：1. 公司 2024 年一季度财务报表未经审计；2. 本答复中部分总共数与各相加数之和在余数上存在互异，系四舍 五入形成；除异常阐述外，均指东说念主民币 3. 本答复所用 2022 年数据均未追忆调治。 府上开首：鸠合资信凭据公司财务答复整理                                                                                                 追踪评级答复        |   2 追踪评级债项概况      债券简称              刊行范围                  债券余额          到期兑付日                           特殊条件      丝路转债              2.40 亿元                2.40 亿元       2028/03/02                赎回条件；回售条件 注：上述债券仅包括由鸠合资信评级且限定评级时点尚处于存续期的债券 府上开首：鸠合资信整理 评级历史   债项简称      债项评级扫尾       主体评级扫尾           评级时候          神态小组                     评级方法/模子             评级答复                                                                           一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208   丝路转债        A+/雄厚        A+/雄厚          2023/05/18    刘哲 杨恒            一般工商企业主体信用评级模子（打分表）         阅读全文                                                                                 V4.0.202208                                                                              一般工商企业信用评级方法   丝路转债        A+/雄厚        A+/雄厚          2021/03/29    杨野 范瑞                                        阅读全文                                                                          一般工商企业主体信用评级模子（打分表） 注：上述历史评级神态的评级答复通过答复链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号 府上开首：鸠合资信整理 评级神态组 神态负责东说念主：杨 恒        yangheng@lhratings.com 神态组成员：王 玥        wangyue1@lhratings.com    公司邮箱：lianhe@lhratings.com     网址：www.lhratings.com    电话：010-85679696               传真：010-85679228    地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                         追踪评级答复       |      3 一、追踪评级原因   凭据权衡法例要求，按照鸠合资信评估股份有限公司（以下简称“鸠合资信”）对于丝路视觉科技股份有限公司（以下简称“公司”） 偏激关连债券的追踪评级安排进行本次追踪评级。 二、企业基本情况   公司由深圳丝路数码时间有限公司、深圳市丝路数码时间有限公司、深圳市弧影图像开发制作有限公司于 2012 年 11 月举座变更设 立，2012 年 12 月公司在深圳市集监管局登记注册，驱动注册老本 7500.00 万元，其中李萌迪先生握股比例为 44.55%。2016 年，经中国证 券监督不停委员会“证监许可〔2016〕2298 号”文核准，公司向社会公开刊行东说念主民币普通股（A 股）2780 万股，召募资金净额东说念主民币 1.15 亿元。公司初次公开刊行新股后，股本由 8333 万股加多至 11113 万股。2016 年 11 月 4 日，公司在深圳证券来往所上市，证券简称“丝路 视觉”，证券代码“300556.SZ”。后经屡次股票激发野心，限定 2023 年底，公司股本总和 1.21 亿元，公司控股推动及推行限定东说念主为李萌迪 先生。凭据公司发布的《对于公司控股推动部分股份质押缓期的公告》，限定 2024 年 3 月 26 日，李萌迪先生握股比例为 16.54%，李萌迪 先生所握股份质押比例为 47.19%，占公司总股本比例为 7.80%。   公司从事以 CG 时间为基础的数字视觉抽象服务业务，涵盖数字化展览展示抽象业务、数字内容应用业务以及数字孪生/机灵城市及 AR/VR/MR 交互式数字内容举座科罚决策等 CG 关连业务。追踪期内，公司主营业务未发生要紧变化，按照鸠合资信行业分类表率别离为 一般工商行业。   限定 2024 年 3 月底，公司部门成就如附件 1－2 所示。限定 2023 年底，公司领有在职职工 2361 名，团结范围内子公司 27 家。   限定 2023 年底，公司团结钞票总和 21.92 亿元，整个者权益 9.47 亿元（含少数推动权益 0.00 亿元）；2023 年，公司已矣营业总收入   限定 2024 年 3 月底，公司团结钞票总和 19.57 亿元，整个者权益 8.82 亿元（含少数推动权益-0.02 亿元）；2024 年 1－3 月，公司已矣 营业总收入 0.88 亿元，利润总和-0.78 亿元。   公司注册地址：广东省深圳市罗湖区东晓街说念兰花社区布吉路 1021 号天乐大厦 301（306-308）；法定代表东说念主：李萌迪。 三、债券概况及召募资金使用情况   限定 2024 年 3 月底，公司由鸠合资信评级的存续债券见下表。限定 2023 年 12 月 31 日，公司对召募资金神态累计插足 7490.32 万元， 公司尚未使用的召募资金 15876.97 万元以活期进款神态放于召募资金账户。   “丝路转债”召募资金承诺投资神态为“视觉云平台成就神态”和“补充流动资金”。其中，                                           “视觉云平台成就神态”召募资金承诺投 资总和为 1.75 亿元，限定 2023 年底已插足 1623.03 万元，投资进程为 9.27%，神态达到预定可使用状态日历为 2025 年 2 月 1 日；“补充 流动资金”召募资金承诺投资总和为 5867.29 万元，限定 2023 年底已沿途插足。“丝路转债”已在付息日正常付息，限定 2024 年 5 月 16 日，转股价钱调治为 26.53 元/股。                          图表 1 • 限定 2024 年 3 月底公司由鸠合资信评级的存续债券概况        债券简称          刊行金额（亿元）           债券余额（亿元）            起息日             期限 丝路转债                             2.40              2.40   2022/03/02        6年 府上开首：鸠合资信凭据公司公告整理 四、宏不雅经济和政策环境分析 宏不雅政策慎重落实中央经济劳动会议和世界两会精神，聚焦积极财政政策和稳当货币政策靠前发力，加速落实大范围迷惑更新和花消品以 旧换新行动决策，提振信心，推动经济握续回升。 经济增长 5%傍边的宗旨要求，提振了企业和住户信心。信用环境方面，一季度社融范围增长更趋平衡，融资结构陆续优化，债券融资保 握合理范围。市集流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善不停考查机制，降准或当令落                                                                        追踪评级答复    |   4 地，开释恒久流动性资金，配合国债的聚合供应。跟着经济规复向好，预期改善，钞票荒情景将逐渐改善，在流动性供需平衡下，恒久利 率将逐渐安逸。     瞻望二、三季度，宏不雅政策将坚握乘势而上，幸免前紧后松，加速落实超恒久异常国债的刊行和使用，因地制宜发展新质出产力，作念 好大范围迷惑更新和花消品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。算计中央财政将加速出台超恒久异常国债的具体使用决策，提振市集信 心；货币政策将配合房地产调控方法的举座放宽，进一步为供需两边提供流动性支握。完满版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信 用不雅察（2024 年一季度报）》。 五、行业分析     CG 时间的哄骗相配正常，行业远景盛大，我国 CG 企业正处于快速发缓期。     CG 是英文 Computer Graphics 的缩写，华文译为“狡计机图像”，跟着以狡计机为主要器用进行视觉遐想和服务等一系列关连产业的形 成，国际优势气将狡计机图像时间的哄骗统称为 CG 服务行业。大到范围弘远的奥运会开幕式视觉殊效，小到图像好意思化，CG 时间险些覆 盖了目下期间整个的狡计机视觉艺术创作范畴，如平面印刷品的遐想、网页遐想、三维动画、影视殊效、多媒体时间、以狡计机缓助遐想 为主的建筑遐想及工业造型遐想等。     CG 行业发祥于狡计机图像时间在遐想范畴的拓展，二十世纪八九十年代兴起于科技发达的好意思国、日本及西欧等国度和地区。频年来， 互联网时间、狡计机关连软硬件时间、深切硬件迷惑、数字电视时间和通讯时间日益纯属，极大的推动了 CG 产业的发展，CG 时间逐渐 纯属并被正常应用在数字出书物、电子游戏、电脑动画、电影殊效、诬捏现实等各个范畴。     CG 时间的哄骗相配正常，CG 时间的市集需求极大促进了居品可视化、告白传媒、影视创作、游戏文娱、狡计机软件、图像硬件等产 业的发展，陆续形成新兴的花消市集和交易模式。在好意思国、日本、韩国、西欧等国度和地区，CG 行业已成为文化创意与狡计机时间中不 可或缺的撑握。2021 年《中华东说念主民共和国国民经济和社会发展第十四个五年计划和 2035 年远景宗旨纲目》冷落，实施文化产业数字化战 略，加速发展新式文化企业、文化业态、文化花消模式，壮大数字创意、汇注释听、数字出书、数字文娱、线献技播等产业。凭据国度统 计局网站数据，2023 年我国范围以上文化及关连产业已矣营业收入 129515 亿元，同比增长 8.2%。     CG 行业聚合度低，同行竞争较为热烈，同期，CG 行业还面对着跨行业企业以及国外企业的竞争，我国 CG 企业在动漫、游 戏、影视殊效等范畴总体水平与世界先进水平存在差距。     （1）同行业竞争     在发展较为纯属的静态后果图等市集，行业准初学槛低，企业数目稠密，稠密小企业采选廉价竞争策略，竞争相比充分。而范围企业 领有雄厚客户源、服务质料和品牌衷心度，能握续获取溢价，并积极开拓国表里市集。在快速发展的动画、宣传片、影视制作、展览展示 等市集，有一定的时间门槛和品牌壁垒，目下主如果业内具备一定例模和著名度的优秀企业间抽象实力的竞争。这类神态一般投资额较大、 时间难度大、神态周期较长，客户对神态的创意遐想要求较高，要求企业具备异常的创意智力和高超的资源整合智力，并需要专科团队间 单干结合。     （2）跨行业竞争     目下 CG 产业以狡计机为主要器用进行视觉遐想和出产，形成了以 3D、影像、动画、图形等时间为中枢，以数字化绪论为载体，服务 范畴涵盖了建筑遐想、工业/告白、会展、影视、动漫游戏、文娱等稠密行业。这些范畴或行业之间具有极其缜密的关联、互动和相容性， 使得各范畴间的时间、居品、东说念主才陆续会通，导致 CG 企业面对跨行业的竞争。目下，国内专注数字视觉抽象服务的 CG 企业，与传统的 告白传媒、影视制作、展览展示、装修掩饰及文化行动谋划等企业存在一定的业务竞争。     （3）跨国竞争     中国 CG 市集空间盛大，发展后劲巨大，国际著名 CG 企业的东说念主员、机构或居品纷繁涌入中国，促进了我国 CG 时间的进步，径直提 高了我国高品性 CG 服务的价钱水平，这成心于国内企业阐扬价钱优势获取市集份额，也有助于国内企业阐扬东说念主力成本优势开拓国际市集。 与此同期，国际著名 CG 企业进入中国后，业务主要聚合在影视制作、殊效后期、高端动画等方面，由其制作的高端影视作品、动画片已 强势占领了中国市集，提高了市集 CG 居品的平均水平，给中国影视动漫从业公司及 CG 行业带来了较大的竞争压力，国产影视动漫 CG 居品总体上存在差距。                                                            追踪评级答复     |   5     在 CG 时间的应用范畴，我国与发达国度的差距正逐渐裁减；跟着经济增长，以前 CG 时间仍将保握蓬勃的下流需求。     频年来，跟着世界范围内的 CG 时间的传播，越来越多的中国 CG 企业在效法、消化领受国际率先企业到手熏陶的同期，借助本来图 形平台的强项图形处贤慧力，结合应用范畴的需求哄骗进行二次开发，已矣低成本相对高效的行业哄骗。在 CG 时间的应用范畴，我国与 发达国度的差距正逐渐裁减，在建筑可视化、展览展示等范畴达到了世界相对优秀水平。     CG 时间应用范畴盛大，涵盖建筑、遐想、会展、影视、动漫和游戏等行业。这些范畴与国民经济的发展和东说念主均收入的增长水平密切 关连。受益于我国经济的安逸快速增长，以前 CG 时间仍将保握蓬勃的下流需求。 六、追踪期主要变化 （一）基础教会     公司是国内较早最先从事数字视觉服务的企业之一，有一定的行业地位和品牌著名度；公司过往债务践约情况高超。     限定 2024 年 3 月底，公司产权情景未发生要紧变化，李萌迪为公司控股推动和推行限定东说念主，所握股权质押情况见本答复“二、企业 基本情况”。     公司是国内较早最先从事数字视觉服务的企业之一，经过十余年的积聚，公司的业务范围均已矣了较大幅度的增长。公司业务板块已 基本袒护世界，包含了数字化展览展示抽象业务、数字内容应用业务等主要 CG 业务范畴，并握续拓展新兴的数字孪生/机灵城市及 AR/VR/MR 交互式数字内容举座科罚决策业务范畴。公司凭借多年来服务于建筑、遐想、动漫、游戏、影视、文学文娱等行业的稠密客户 的行业熏陶，在 CG 行业培植了较为高超的品牌和专科形象，为握续获取新客户打下基础。同期，公司陆续的“深圳市城市计划馆”神态 荣获法国双面神国际遐想大奖 GPDP AWARD 国际革新遐想奖、好意思国 IDA 国际遐想大赛室内遐想荣誉奖、德国红点品牌与传达遐想奖、首 届中国展览艺术与展示时间创意大赛金奖，                   “港湾科创产融城展示中心”和“深圳福田红树林科普展馆”荣获银展奖，                                                   “国网江苏电力体验                          “海口城市大脑神态”荣获 IDC 亚太区机灵城市大奖。2023 年，公司研发用度 0.89 亿 馆”取得“2020 回禄奖”深圳赛区展陈空间二等奖， 元，同比增长 12.56%，在营业总收入中的占比为 6.22%，占比同比上升 0.09 个百分点。     凭据公司提供的企业信用答复（长入社会信用代码：914403007152851426），限定 2024 年 4 月 29 日，公司本部无已结清/未结清关爱 类和不良类信贷信息纪录，     限定 2024 年 5 月 26 日，鸠合资信未发现公司本部存在严重失信步履、在中国证监会证券期货市集失信信息公开查询平台、国度工商 总局企业信息公示系统、国度税务总局的要紧税收违法案件信息公布栏、最能手民法院失信被推行东说念主信息查询平台和信用中国查询平台存 在违法步履。 （二）不停水平     追踪期内，公司部分董事和高档不停东说念主员发生变化，不停轨制较为连气儿。     追踪期内，公司改良了《孤立董事劳动轨制》                        《董事会议事功令》                                《司帐师选聘轨制》                                        《关联来往不停轨制》                                                 《董事会提名、薪酬与考查 委员会实施详情》《董事会审计委员会实施详情》《公司规矩》，主要里面不停轨制未发生要紧变化，不停轨制较为连气儿。2023 年，公司董 事和高档不停东说念主员变动情况如下表所示，离任东说念主员均已补选，暂未对公司计划不停形成要紧影响。                             图表 2 公司董事和高档不停东说念主员变动情况                              类型（离任或就         姓名         担任的职务                    就任或离任日历               原因                                 任）                      董事         被选举        2023 年 02 月 27 日      新选举         岳峰         财务总监         礼聘         2023 年 05 月 19 日      新礼聘                    高档副总裁        礼聘         2023 年 08 月 17 日      新礼聘                      董事         被选举        2023 年 02 月 27 日      新选举        王军平                    董事会书记        离任         2023 年 02 月 10 日     劳动调治        李丽杰         孤立董事         被选举        2023 年 02 月 27 日      新选举                                                               追踪评级答复      |   6                          类型（离任或就       姓名       担任的职务                 就任或离任日历             原因                            任）       王瑜       董事会书记       礼聘       2023 年 02 月 10 日     新礼聘                  董事        被选举      2023 年 12 月 08 日     新选举      丁鹏青                高档副总裁       礼聘       2023 年 08 月 17 日     新礼聘      王国杰        副总裁        礼聘       2023 年 08 月 17 日     新礼聘      宋丽慧        副总裁        礼聘       2023 年 08 月 17 日     新礼聘                  董事        离任       2023 年 02 月 27 日    个东说念主原因      李一又辉                 副总裁        离任       2023 年 02 月 10 日    个东说念主原因                  董事        离任       2023 年 02 月 27 日    个东说念主原因      王秀琴                 副总裁        离任       2023 年 02 月 10 日    个东说念主原因      胡晶华         董事        离任       2023 年 02 月 27 日    个东说念主原因      罗维满        孤立董事       离任       2023 年 02 月 27 日    任期届满                  董事        离任       2023 年 05 月 19 日    个东说念主原因      康玉路        副总裁        离任       2023 年 05 月 19 日    个东说念主原因                 财务总监       离任       2023 年 05 月 19 日    个东说念主原因   府上开首：公司提供   丁鹏青先生，1983 年出身，中国国籍，无长久境外居留权，硕士学历，毕业于中欧国际工商学院，获工商不停硕士学位。先后在南京 凡景建筑遐想有限公司、苏州奥景数码时间有限公司任职。自 2007 年加入公司，曾担任公司南京分公司总司理；公司董事、副总裁；公 司全资子公司深圳市丝路蓝创意展示有限公司推行董事、总司理。现任公司董事、高档副总裁职务，兼任深圳市聚禾创业投资企业（有限 结伴）推行事务结伴东说念主、深圳市潘豆文化创意有限公司推行董事、总司理。   岳峰先生，1982 年出身，中国国籍，无境外长久居留权，博士学历。2003 年英国伦敦大学本科毕业，2006 年英国诺丁汉大学硕士毕 业，2011 年英国杜伦大学经济学博士毕业。2011 年至 2018 年任职于中国文化产业投资基金不停有限公司，历任高档分析师、投资司理、 高档投资司理、高档助理副总裁和中国文化产业投资基金不停有限公司深圳负责东说念主。2018 年加入公司，现任公司董事、财务总监、高档副 总裁职务，兼任江西格如灵科技股份有限公司董事、深圳华岳达不雅投资企业（有限结伴）推行事务结伴东说念主、深圳市达城投资有限公司监事、 深圳市岳佳实业发展有限公司监事、青岛领派科技有限公司董事职务。   王军平先生，1978 年出身，中国国籍，无长久境外居留权，筹商生学历，硕士学位，具备法律劳动履历、董事会书记履历以及上市公 司孤立董事履历。自 2011 年起加入公司，先后担任公司法务司理、证券事务代表、董事会书记等职务；现任公司董事，兼任深圳添翼电 子商贸有限公司推行董事、总司理、法定代表东说念主，深圳添翼赋能投资企业（有限结伴）、深圳添翼同创投资企业（有限结伴）推行事务结伴 东说念主录用代表，深圳市瑞云科技股份有限公司董事，深圳市八马丝路置业有限公司总司理。   李丽杰女士，1968 年出身，中国国籍，无境外长久居留权，本科学历，中国注册司帐师（非执业）。曾先后在冶金部第三冶金成就公 司、深圳华为通讯股份有限公司、深圳开发磁纪录有限公司从事财务劳动、长城科技股份有限公司从事股证事务劳动，曾任职深圳长城开 发科技股份有限公司董事会书记、资深照应人。现任成皆长城开发科技股份有限公司高档照应人、金富科技股份有限公司孤立董事、深圳市海 格金谷工业科技股份有限公司孤立董事、公司孤立董事职务。   王国杰先生，1985 年出身，中国国籍，无长久境外居留权，本科学历，毕业于华南师范大学，获文学学士学位。2012 年加入公司，先 后担任深圳市丝路蓝创意展示有限公司谋划总监，推行副总司理；丝路视觉深圳总部中心推行副总司理职务，现任公司副总裁职务。   宋丽慧女士，1983 年出身，中国国籍，无长久境外居留权，本科学历，毕业于东南大学群众事迹不停专科。2005 年 11 月入职于丝路 视觉上海分公司，曾担任公司上海分公司副总司理职务，2016 年于今担任公司上海分公司总司理职务。2020 年荣获第三届上海文化企业 十大革新东说念主物奖项，现任公司副总裁职务。   王瑜女士，1984 年出身，中国国籍，无长久境外居留权，华南理工大学英语/法学双学位,大学本科学历。2008-2010 年在中国南航集团 文化传媒股份有限公司董秘办劳动；2011-2016 年在深圳华强实业股份有限公司董事会办公室劳动，担任证券事务代表职务；2017 年最先 在公司董事会办公室劳动，曾担任公司证券事务代表职务，现任公司董事会书记职务。                                                        追踪评级答复    |   7 （三）计划方面    （1）计划概况    追踪期内，公司主营业务未发生要紧变化。2023 年，公司营业总收入和毛利率均同比增长；由于一季度是公司计划淡季以及 单个神态范围增长导致阐述收入的进程有所延迟，2024 年 1－3 月，公司营业总收入同比着落，毛利率失掉。 收入同比增长 16.35%，仍为公司最主要的收入开首，数字内容应用业务收入同比有所着落，数字孪生/机灵城市及 AR/VR/MR 交互式数字 内容举座科罚决策等业务收入占相比小，对营业总收入影响不大。毛利率方面，2023 年，受益于单个神态范围增长，东说念主工等刚性成本摊薄， 公司数字化展览展示抽象业务毛利率同比上升；其中，展览展示场景构建为神态前期的实景成就部分，成就周期相对较长，毛利率相对较 低；数字内容应用正常为展览展示场景构建完成后的数字内容调试部分，毛利率相对较高；数字内容应用业务和数字孪生/机灵城市及 AR/VR/MR 交互式数字内容举座科罚决策等业务的毛利率同比有所着落。抽象来看，2023 年公司抽象毛利率同比上升 0.92 个百分点。 长、毛利率相对较低，阐述收入的进程相对较慢所致。2024 年 1－3 月，公司毛利率同比着落 19.31 个百分点，毛利率转负，主要系营业 总收入范围着落，而东说念主工成本、期间用度等支拨相对刚性，导致公司一季度出现失掉。公司业务具有较强的季节性，一季度由于春节以及 神态尚处于成就初期等成分影响，为计划淡季，鸠合资信将握续关爱公司二季度、三季度及全年功绩推崇。                图表 3 • 2022－2023 年及 2024 年 1－3 月公司营业总收入及毛利率情况（单元：亿元）        业务板块                     收入         占比       毛利率         收入         占比       毛利率        收入        占比         毛利率 数字化展览展示抽象业务           10.33    80.04%   26.76%        12.02    84.03%   29.33%        0.60    68.46%        -19.49% 其中：数字内容应用              4.09    31.70%   61.23%         3.76    26.25%   70.41%        0.08     8.72%        45.41%    展览展示场景构建            6.24    48.34%    4.16%         8.27    57.78%   10.67%        0.53    59.74%        -28.96% 数字内容应用业务               2.14    16.61%   38.57%         1.83    12.80%   33.72%        0.26    29.07%         -0.94% 数字孪生/机灵城市及 AR/VR/MR 交互式数字内容       0.43     3.34%   34.46%         0.45     3.15%   29.91%        0.02     2.44%        -70.08% 举座科罚决策等业务 其他业务               12.99 万元     0.01%         --   29.19 万元     0.02%         --   2.73 万元     0.03%             --        总共             12.91   100.00%   28.98%        14.31   100.00%   29.91%        0.88   100.00%        -15.30% 注：尾差系四舍五入所致 府上开首：鸠合资信凭据公司年报及公司提供府上整理    （2）业务运营 营业成本组成有所变化，其中硬件及装配成本占比上升；新签公约方面，公司新签公约金额同比有所着落。    从采购来看，公司所以东说念主力资源为主要出产要素的轻钞票、重创意的文化企业，可自主选拔供应商，不存在对供应商的依赖。追踪期 内，公司采购政策、采购居品内容及结算样式均未发生要紧变化。从采购聚合度来看，2022－2023 年，公司上前五大供应商采购总和分别 为 1.09 亿元和 1.40 亿元，前五大供应商采购金额占总采购额的比例分别为 16.04%和 17.14%，采购聚合度仍处于较低水平。    结算样式方面，对于硬件迷惑，公司正常是货到磨真金不怕火及格后付款，账期为 3~9 个月；对于外协劳务服务，公司正常预支 30%货款，根 据主要材料进场时候、形象进程以及业主方结算进程给供应商付款，在工程完工后支付 95%的进程款，剩余 5%手脚质保金在 1~2 年后质 保期满支付。    从成本组成来看，公司营业成本主要包括东说念主工成本、神态实施用度、房钱及水电用度和硬件及装配成本。2023 年，由于数字化展览展 示抽象业务收入占比上升，公司营业成本中硬件及装配成本范围同比大幅增长。                                                                                       追踪评级答复            |        8                                    图表 4 公司营业成本组成（单元：亿元）                神态                                        2022 年                                           2023 年 东说念主工成本                                                                            2.66                                            2.46 神态实施用度                                                                          4.79                                            4.72 房钱及水电用度                                                                         0.26                                            0.25 硬件及装配成本                                                                         1.46                                            2.60                总共                                                               9.17                                           10.03 府上开首：鸠合资信凭据公司年报整理      销售方面，2023 年，公司销售政策、订价策略及结算样式未发生要紧变化，数字化展览展示抽象业务收款一般分为预支款、进程款、 尾款等，公司采选完工百分比与托福阐述相结合的样式阐述收入和应收账款，客户在审计、结算等经由之后支付尾款，正常留有 5%傍边 的质保金。从销售聚合度来看，2022－2023 年，公司上前五大客户总共销售金额分别为 3.20 亿元和 4.38 亿元，前五大客户总共销售金额 占总销售额的比例分别为 24.78%和 30.63%，由于 2023 年单个神态的范围扩大，公司销售聚合度有所进步。      在新签公约方面，受单个订单金额相对较小的数字内容应用业务量减少等成分影响，2021－2023 年，公司新缔结单公约数目握续下 降；2023 年，公司新签公约金额亦同比着落。限定 2023 年底，公司数字化展览展示抽象业务在手公约 85 个，剩余未阐述产值 4.18 亿元。                                      ；新签公约金额为 2.68 亿元，同比着落 3.67%。限定 2024 年 3 月底，公司数 字化展览展示业务在手公约 107 个，剩余未阐述产值 5.42 亿元。                                  图表 5 公司新签合轸恤况（单元：个、万元）        神态               2021 年                           2022 年                          2023 年                 2024 年 1－3 月 订单公约数目                               9799                              6895                            5433                    818 金额                               151889.98                         185477.72                       131652.89            26843.50 府上开首：鸠合资信凭据公司提供府上整理      （3）计划效用 次数较上年分别着落 0.07 次和 0.02 次，同比变化不大；存货盘活次数较上年上升 4.80 次。从同行业对比情况看，公司计划效用推崇尚可。                             图表 6 2023 年同行业公司计划效用对比（单元：次）         企业简称                     存货盘活率                              应收账款盘活率                                    总钞票盘活率         凡拓数创                                      2.76                                     1.36                                  0.39         风语筑                                       2.43                                     1.59                                  0.47         创捷传媒                                      1.57                                     1.16                                  0.33         丝路视觉                                      3.24                                     2.37                                  0.69 注：Wind 与鸠合资信在上述宗旨狡计上存在公式互异，为便于相比，本表关连宗旨长入给与 Wind 数据 数据开首：Wind      限定 2023 年底，公司在建神态存在一定资金需求；公司以前发展计谋明确，有一定可行性。      限定 2023 年底，公司主要在建神态如下表所示，野心总投资额约 3.01 亿元，以前尚需插足约 2.53 亿元，存在一定资金需求压力。                          图表 7 • 限定 2023 年底公司主要在建神态概况（单元：万元）                                               资金筹措决策                  限定 2023 年底已         神态/迷惑称呼            总投资                                                            2024 年         2025 年       2026 年                                              贷款           自筹                   投资  罗湖区净水河片区 H301-0070 宗  地鸠合大厦神态 府上开首：鸠合资信凭据公司年报整理      以前，公司将哄骗高质料的数字创意水和缓数字内容输出智力，坚握大客户策略，宽范畴、多维度、立体化布局数字经济产业链，锚 定“文化+科技”发展方略全面布局。防备作念好：聚焦居品和服务智力进步，数字化展览展示业务多在博物馆、科技馆标的发力；握续推                                                                                                       追踪评级答复             |         9 进数字孪生/机灵城市和 VR/AR 抽象科罚决策交易化哄骗，力图成为公司以前业务增长的第二弧线；利用 G 端、B 端业务的内容千里淀和品 牌瓦解优势，开拓 C 端新业务、重生态；整合革新文化抒发模式，尝试通过主动传播与会通叙事进行国外输出。 （五）财务方面   公司提供了 2023 年财务答复，深圳大华国际司帐师事务所（特殊普通结伴）对该财务答复进行了审计，出具了表率无保属见地的审 计论断。公司提供的 2024 年一季度财务报表未经审计。2023 年，公司团结范围内加多 2 家子公司、减少 1 家子公司，团结范围内增减的 子公司范围不大，财务数据可比性较强。    限定 2023 年底，公司钞票仍以流动钞票为主，受公司司帐政策对坏账减值准备的计提功令以及公司对以往房地产行业神态专 项计提坏账减值准备的影响，公司应收账款、公约钞票等科目坏账减值准备计提范围大，形成的钞票减值损构怨信用减值损失对 投资行动现款净流出范围和筹资行动现款净流入范围均同比着落。   限定 2023 年底，公司钞票总和较上年底增长，仍以流动钞票为主，钞票结构较上年底变化不大。流动钞票方面，限定 2023 年底，受 公司的业务模式影响，应收账款和公约钞票在钞票总和中占比高，总共占比为 42.56%；跟着公司计划范围增长，公司货币资金、应收账款 和公约钞票等主要流动钞票均较上年底增长。限定 2023 年底，由于数字化展览展示抽象业务的神态验收和决算周期相对较长，跟着数字 化展览展示抽象业务收入占比的提高，相应应收账款与其在钞票总和中的占相比上年底亦有所上升；应收账款账龄来看，公司 1 年以内 （含 1 年）账面余额占比为 63.30%，较上年底提高 4.67 个百分点，1 至 2 年占比 13.18%，2 至 3 年占比 10.12%，3 年以上占比 13.40%； 应收账款和公约钞票聚合度来看，期末余额前五名的应收账款和公约钞票总共 2.25 亿元，在总和中的占比为 16.45%；坏账准备和减值准 备来看，公司应收账款计提坏账准备 1.87 亿元，计提比例 22.20%，计提比例较上年底上升 4.36 个百分点，公约钞票计提减值准备 0.68 亿 元，计提比例 19.79%，计提比例较上年底上升 6.95 个百分点，受公司司帐政策对坏账减值准备的计提功令以及公司对以往房地产行业项 目专项计提坏账减值准备的影响，公司坏账准备计提范围大。非流动钞票方面，限定 2023 年底，公司非流动钞票主要为恒久股权投资和 其他非流动钞票；其中恒久股权投资较上年底变化不大，其他非流动钞票较上年底大幅增长；公司其他非流动钞票主要为公约钞票流动性 突出 1 年的部分，计提减值准备 0.41 亿元。   限定 2024 年 3 月底，公司钞票总和较上年底有所着落，钞票结构较上年底变化不大。                                   图表 8 • 公司主要钞票情况（单元：亿元）         神态                                                                                            年底变化                       金额（亿元）      占比（%）            金额（亿元）      占比（%）       金额（亿元）        占比（%）                                                                                                        （%）       流动钞票                15.62            79.88       17.28       78.83      14.96          76.43          10.65       货币资金                 5.85            29.90        6.50       29.66          3.86       19.74          11.26       应收账款                 5.54            28.32        6.56       29.91          5.76       29.43          18.42       公约钞票                 2.58            13.18        2.77       12.66          2.36       12.06           7.66       非流动钞票                3.93            20.12        4.64       21.17          4.61       23.57          17.95      恒久股权投资                1.27             6.48        1.30        5.95          1.29        6.61           2.92     其他非流动钞票                0.62             3.18        1.38        6.31          1.36        6.95         122.45       钞票总和                19.55           100.00       21.92      100.00      19.57         100.00          12.12 府上开首：鸠合资信凭据公司财务答复整理   限定 2023 年底，公司钞票受限情况如下表所示，受限比例低。                                   图表 9 限定 2023 年底公司钞票受限情况      受限钞票称呼           账面价值（亿元）                                             受限原因       货币资金                         0.32            保证金、司法冻结款项、久悬及法东说念主未变更停户、保理平台       应收单据                         0.19            未闭幕阐述的应收单据                                                                                          追踪评级答复        |      10       应收账款                       0.11            未闭幕阐述的保理        总共                        0.62            -- 府上开首：鸠合资信凭据公司年报整理   限定 2023 年底，公司整个者权益 9.47 亿元，较上年底增长 8.32%，主要系合适行权条件的激发对象行权加多老本公积以及未分拨利 润加多等成分所致；其中，包摄于母公司整个者权益占比为 100.04%，少数推动权益占比为-0.04%。在整个者权益中，实收老本、老本公 积、其他抽象收益和未分拨利润分别占 12.80%、47.65%、0.46%和 33.79%，未分拨利润占相比高，整个者权益结构雄厚性一般。限定 2024 年 3 月底，公司整个者权益较上年底着落 6.94%，主要系未分拨利润减少所致，公司整个者权益结构变化不大。   限定 2023 年底，公司欠债总和较上年底有所增长，公司欠债仍以流动欠债为主，欠债结构较上年底变化不大。限定 2023 年底，公司 欠债中有息债务 5.04 亿元，除有息债务外，主要为粗放账款、粗放职工薪酬和应交税费等；公司粗放账款范围大，跟着计划范围增长，应 付账款较上年底增长。有息债务方面，限定 2023 年底，公司沿途债务较上年底增长 13.78%，强横期债务结构较为平衡；公司无恒久借款， 主要融资渠说念为短期借款和刊行可调度公司债券“丝路转债”，公司短期借款范围较上年底有所增长，主要为公司新增保证借款。   债务宗旨方面，限定 2023 年底，公司钞票欠债率、沿途债务老本化比率以及恒久债务老本化比率较上年底变化不大，公司债务背负 尚可。限定 2024 年 3 月底，公司欠债、有息债务结构以及债务宗旨较上年底变化不大。                                         图表 10 • 公司主要欠债情况         神态                                                                                               年底变化                       金额（亿元）     占比（%）                金额（亿元）      占比（%）       金额（亿元）     占比（%）                                                                                                           （%）       流动欠债                8.08           74.74            9.84        79.04       8.16          75.86         21.83       短期借款                0.85            7.87            1.27        10.21       1.30          12.10         49.53       粗放单据                0.74            6.85            1.07         8.58       1.26          11.73         44.20       粗放账款                3.60           33.27            4.59        36.87       3.36          31.22         27.65      粗放职工薪酬               1.07            9.94            0.80         6.42       0.43           4.02         -25.61       应交税费                0.58            5.39            0.90         7.22       0.71           6.62         54.32       非流动欠债               2.73           25.26            2.61        20.96       2.60          24.14          -4.41       粗放债券                2.20           20.34            2.32        18.62       2.33          21.69          5.46       欠债总和               10.81          100.00           12.45       100.00      10.75         100.00         15.20 府上开首：鸠合资信凭据公司财务答复整理             图表 11 •公司债务宗旨情况                                      图表 12 •公司有息债务情况（单元：亿元） 府上开首：鸠合资信凭据公司财务答复整理                                      府上开首：鸠合资信凭据公司财务答复整理   盈利智力方面，2023 年，公司营业总收入同比增长，营业成本增幅低于营业总收入增幅，营业利润率同比有所上升；期间用度方面， 公司销售团队和神态结构调治，销售用度同比着落带动用度总和同比着落；由于公司凭据司帐政策计提的坏账减值准备较上年底增长，以                                                                                          追踪评级答复           |      11 及公司对以往房地产行业神态专项计提坏账减值准备，公司的钞票减值损构怨信用减值损失范围同比扩大，公司利润总和同比着落 60.10%。                            图表 13 • 公司盈利智力情况（单元：亿元）          神态            2022 年                2023 年            2024 年 1－3 月                2023 年同比变化  营业总收入                          12.91                 14.31                      0.88                10.82%  营业成本                            9.17                 10.03                      1.02                    9.38%  期间用度                            2.88                  2.85                      0.73                    -1.09%  其中：销售用度                         1.13                  0.86                      0.20               -24.22%       不停用度                       0.88                  0.97                      0.23                    9.64%       研发用度                       0.79                  0.89                      0.27                12.56%       财务用度                       0.07                  0.13                      0.03                82.94%  钞票减值损失                   26.62 万元                    -0.41                      0.10                        --  信用减值损失                         -0.34                 -0.74                    -0.02                         --  利润总和                            0.50                  0.20                    -0.78                -60.10%  营业利润率（%）                       28.61                 29.62                   -16.45             1.01 个百分点  总老本收益率（%）                       4.41                  2.79                        --          -1.63 个百分点  净钞票收益率（%）                       5.05                  2.32                        --          -2.73 个百分点  府上开首：鸠合资信凭据公司财务答复整理   现款流方面，公司计划行动现款流入主要为销售商品、提供劳务收到的现款以及收到的税费返还等，公司计划行动现款流出主要为购 买商品、接收劳务支付的现款和支付给职工及为职工支付的现款等；2023 年，公司计划行动产生的现款同比由净流出转为净流入。   公司投资行动现款流入主要为收回投资收到的现款、取得投资收益收到的现款等，投资行动现款流出主要为购建固定钞票、无形钞票 和其他恒久钞票支付的现款，以及投资支付的现款等；2023 年，公司投资行动现款仍为净流出，但净流出范围同比着落，主要系公司收到 深圳市物明福田健康产业投资结伴企业（有限结伴）的基金份额的转让款及深圳市福田知初天神创业投资结伴企业（有限结伴）、新余乐 朴平衡投资企业（有限结伴）的分拨款所致。2023 年，公司筹资行动前现款流量净额由负转正。   公司筹资行动现款流入主要为取得借款收到现款、领受投资收到的现款等，筹资行动现款流出主要为偿还债务支付的现款以及分拨股 利、利润或偿付利息支付的现款等；2023 年，公司筹资行动现款流入同比着落，主要系上年公司收到可调度公司债券召募资金所致；公司 筹资行动现款流出范围同比增长，主要系公司偿还到期债务所致；综上，公司筹资行动现款仍为净流入，但净流入范围同比着落。                             图表 14          •公司现款流情况（单元：亿元）  神态                        2022 年              2023 年          2024 年 1－3 月               2023 年同比变化率  计划行动现款流入小计                       12.20               12.49              2.46                            2.36%  计划行动现款流出小计                       12.34               12.33              3.71                            -0.09% 计划行动现款流量净额                        -0.14                0.16              -1.25                      -207.89%  投资行动现款流入小计                         9.86               7.06              1.62                        -28.47%  投资行动现款流出小计                       10.00                7.08              2.93                        -29.17% 投资行动现款流量净额                        -0.13                -0.03             -1.31                       -81.03% 筹资行动前现款流量净额                       -0.28                0.13              -2.57                      -147.03%  筹资行动现款流入小计                         3.27               1.72              0.30                        -47.46%  筹资行动现款流出小计                         0.92               1.29              0.35                            40.39% 筹资行动现款流量净额                          2.35               0.43              -0.05                       -81.84% 现款收入比（%）                          92.88               85.94            275.61                            -6.94% 府上开首：公司财务答复                                                                                         追踪评级答复       |        12    公司偿债智力宗旨推崇尚可，限定 2024 年 3 月底，公司尚余授信空间较为填塞，公司为上市公司，具备径直融资渠说念。                                  图表 15 • 公司偿债宗旨       神态                    宗旨                 2022 年               2023 年                流动比率（%）                                  193.40                   175.66                速动比率（%）                                  187.60                   171.88 短期偿债宗旨         计划现款/流动欠债（%）                              -1.79                     1.58                计划现款/短期债务（倍）                              -0.08                     0.06                现款类钞票/短期债务（倍）                              3.21                     2.66                EBITDA（亿元）                                 1.14                     0.84                沿途债务/EBITDA（倍）                             3.87                     6.00 恒久偿债宗旨         计划现款/沿途债务（倍）                              -0.03                     0.03                EBITDA/利息支拨（倍）                             8.15                     4.53                计划现款/利息支拨（倍）                              -1.03                     0.84 注：计划现款指计划行动现款流量净额，下同 府上开首：鸠合资信凭据公司年报整理   短期偿债宗旨方面，限定 2023 年底，公司流动比率、速动比率和现款类钞票/短期债务均较上年底有所着落；2023 年，由于计划行动 现款由净流出转为净流入，计划现款/流动欠债、计划现款/短期债务均由负转正，计划行动现款流量净额八成对流动欠债和短期债务形成 一定保险；公司短期偿债宗旨推崇尚可。恒久偿债宗旨方面，2023 年，公司 EBITDA 为 0.84 亿元，同比着落 26.58%；从组成看，公司 EBITDA 主要由折旧（占 43.23%）、摊销（占 10.73%）、计入财务用度的利息支拨（占 22.06%）、利润总和（占 23.98%）组成。2023 年， 公司 EBITDA/利息支拨同比着落，EBITDA 对利息的袒护程度较高；公司沿途债务/EBITDA 同比上升，EBITDA 对沿途债务的袒护程度一 般；由于计划行动现款由净流出转为净流入，计划现款/沿途债务、计划现款/利息支拨均由负转正，计划行动现款流量净额八成对沿途债 务和利息支拨形成一定保险；公司恒久债务偿债智力宗旨推崇较好。   对外担保方面，限定 2023 年底，公司无团结口径以外的对外担保。   未决诉讼方面，限定 2024 年 3 月底，公司团结口径内尚有一例手脚原告的未决诉讼，被告为西安中央文化商务区不停中心，诉讼请 求金额为 1287.03 万元；限定 2024 年 5 月 28 日，该案件处于一审阶段，尚未了案。   银行授信方面，限定 2024 年 3 月底，公司团结口径共取得授信额度 10.95 亿元，尚未使用授信额度 8.16 亿元。 为主，债务背负较轻，对外融资压力不大。   限定 2023 年底，公司本部钞票总和 13.81 亿元，较上年底着落 1.73%，较上年底变化不大。其中，流动钞票 10.96 亿元（占 79.33%）                                                                               ， 非流动钞票 2.85 亿元（占 20.67%）。从组成看，流动钞票主要由货币资金（占 52.31%）、应收账款（占 23.45%）、其他应收款（占 19.15%） 组成；非流动钞票主要由恒久股权投资（占 51.61%）、固定钞票（占 7.72%）、无形钞票（占 17.69%）、递延所得税钞票（占 9.23%）、使用 权钞票（占 9.54%）组成。限定 2023 年底，公司本部货币资金为 5.73 亿元。   限定 2023 年底，公司本部欠债总和 6.87 亿元，较上年底着落 8.00%。其中，流动欠债 4.31 亿元（占比 62.71%），非流动欠债 2.56 亿 元（占 37.29%）。从组成看，流动负借主要由短期借款（占 22.05%）、粗放单据（占 20.50%）                                                     、粗放账款（占 24.91%）、其他粗放款（合  （占 11.11%）、粗放职工薪酬（占 11.15%）、公约欠债（占 5.22%）组成；非流动负借主要由粗放债券（占 90.44%）、租出欠债（占 6.45%） 计） 组成。公司本部 2023 年钞票欠债率为 49.77%，较 2022 年底着落 3.39 个百分点。限定 2023 年底，公司本部沿途债务 4.44 亿元。其中， 短期债务占 44.01%、恒久债务占 55.99%；公司本部沿途债务老本化比率 39.00%。   限定 2023 年底，公司本部整个者权益为 6.94 亿元，较上年底增长 5.39%。在整个者权益中，实收老本为 1.21 亿元（占 17.49%）                                                                            、资 本公积总共 3.48 亿元（占 50.09%）、未分拨利润总共 1.74 亿元（占 25.13%）、盈余公积总共 0.29 亿元（占 4.12%）                                                                         ，公司本部整个者权益 雄厚性尚可。                                                                  追踪评级答复      |       13 公司本部计划行动现款流净额为 0.55 亿元，投资行动现款流净额-0.18 亿元，筹资行动现款流净额 0.18 亿元。   限定 2023 年底，公司本部钞票占团结口径的 63.00%；公司本部欠债占团结口径的 55.23%；公司本部整个者权益占团结口径的 73.22%。 （六）ESG 方面   公司贯注环境保护、绿色发展，履行手脚民生企业的社会劳动，治理结构和内限定度完善。   环境劳动方面，公司本部及子公司均不属于环境保护部门公布的重心排污单元。在日常出产计划中，公司推行国度权衡环境保护方面 的法律法例，开展环境保护的关连劳动，倡导职工减少能耗、从简用水、减少浑浊、保护环境与生态、保护健康、提高出产力，2023 年， 公司未出现因环境问题而受到行政处罚的情况。   社会劳动方面，公司未单独深切社会劳动答复、可握续发展答复或 ESG 答复。2023 年，公司向北京文物保护基金会捐赠东说念主民币 15 万 元，用于北京文物保护基金会与北京博物馆鸠合举办“北京地区博物馆馆长培训班第二阶段”专项行动；公司向深圳总工会发起的“职工 解困济难基金会”捐赠东说念主民币 10000 元，用于支握开展福田区有需要的新服务群体慰问及服务保险劳动；公司为枫朗县下木村基础设施建 设捐赠 1000 元。   公司治理方面，公司制定了合适上市公司要求的治理结构和内限定度。公司董事、监事、高档不停东说念主员变动情况请见本答复“（二）管 理水平”。 七、债券偿还智力分析    鸠合资信以为，公司对“丝路转债”的偿还智力宗旨推崇较好。接洽到以前转股成分，公司对“丝路转债”的保险智力或将提 升。   限定 2024 年 3 月底，公司存续期可调度公司债券为“丝路转债”。接洽到“丝路转债”具有转股的可能性，如果公司股价以前高潮超 过转股价，“丝路转债”或将调度为公司的权益，成心于公司纵情债务背负。接洽到以前转股成分，算计公司的债务背负将有进一步着落 的可能性，公司对“丝路转债”的保险智力或将进步。                          图表 16 公司可调度公司债券偿还智力宗旨                            神态                                    2023 年 恒久债务（亿元）                                                                      2.52 计划现款流入/恒久债务（倍）                                                                4.95 计划现款/恒久债务（倍）                                                                  0.06 恒久债务/EBITDA（倍）                                                                3.01 府上开首：鸠合资信凭据公司年报及公开府上整理 八、追踪评级论断   基于对公司计划风险、财务风险及债项条件等方面的抽象分析评估，鸠合资信确定督察公司主体恒久信用品级为 A+，督察“丝路转 债”的信用品级为 A+，评级瞻望为雄厚。                                                            追踪评级答复         |     14 附件 1-1      公司股权结构图（限定 2023 年底） 府上开首：公司提供 附件 1-2      公司组织架构图（限定 2023 年底） 府上开首：公司提供 附件 1-3      公司主要子公司情况（限定 2023 年底）                                                        握股比例          子公司称呼        实收老本（万元）        主营业务                           表决权                                                    径直         转折                                   展览展示遐想、谋划、布展及 深圳市丝路蓝创意展示有限公司          8000.00                   100.00%     --     100.00%                                        施工 府上开首：鸠合资信凭据公司年报整理                                                             追踪评级答复     |       15 附件 2-1    主要财务数据及宗旨（公司团结口径）                  项   目                         2022 年             2023 年            2024 年 3 月 财务数据 现款类钞票（亿元）                                                 5.98               6.70                  5.30 应收账款（亿元）                                                  5.54               6.56                  5.76 其他应收款（亿元）                                                 0.28               0.25                  0.24 存货（亿元）                                                    0.47               0.37                  0.58 恒久股权投资（亿元）                                                1.27               1.30                  1.29 固定钞票（亿元）                                                  0.34               0.28                  0.26 在建工程（亿元）                                                  0.00               0.00                  0.00 钞票总和（亿元）                                                 19.55              21.92                 19.57 实收老本（亿元）                                                  1.19               1.21                  1.21 少数推动权益（亿元）                                                0.01               0.00                 -0.02 整个者权益（亿元）                                                 8.75               9.47                  8.82 短期债务（亿元）                                                  1.86               2.52                  2.70 恒久债务（亿元）                                                  2.57               2.52                  2.51 沿途债务（亿元）                                                  4.43               5.04                  5.21 营业总收入（亿元）                                                12.91              14.31                  0.88 营业成本（亿元）                                                  9.17              10.03                  1.02 其他收益（亿元）                                                  0.11               0.02                  0.02 利润总和（亿元）                                                  0.50               0.20                 -0.78 EBITDA（亿元）                                                1.14               0.84                    -- 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                       11.99              12.30                  2.43 计划行动现款流入小计（亿元）                                           12.20              12.49                  2.46 计划行动现款流量净额（亿元）                                           -0.14               0.16                 -1.25 投资行动现款流量净额（亿元）                                           -0.13              -0.03                 -1.31 筹资行动现款流量净额（亿元）                                            2.35               0.43                 -0.05 财务宗旨 销售债权盘活次数（次）                                               2.37               2.30                    -- 存货盘活次数（次）                                                19.09              23.89                    -- 总钞票盘活次数（次）                                                0.71               0.69                    -- 现款收入比（%）                                                 92.88              85.94                275.61 营业利润率（%）                                                 28.61              29.62                -16.45 总老本收益率（%）                                                 4.41               2.79                    -- 净钞票收益率（%）                                                 5.05               2.32                    -- 恒久债务老本化比率（%）                                             22.70              21.04                 22.17 沿途债务老本化比率（%）                                             33.62              34.73                 37.15 钞票欠债率（%）                                                 55.26              56.78                 54.95 流动比率（%）                                                 193.40             175.66                183.35 速动比率（%）                                                 187.60             171.88                176.29 计划现款流动欠债比（%）                                             -1.79               1.58                    -- 现款短期债务比（倍）                                                3.21               2.66                  1.96 EBITDA 利息倍数（倍）                                            8.15               4.53                    -- 沿途债务/EBITDA（倍）                                            3.87               6.00                    -- 注：1. 公司 2024 年一季度财务报表未经审计；2. 本答复中部分总共数与各相加数之和在余数上存在互异，系四舍五入形成；除异常阐述外，均指东说念主民币 ；3. 本答复所用 2022 年数据均未追忆调 整 府上开首：鸠合资信凭据公司财务答复整理                                                                               追踪评级答复        |       16 附件 2-2    主要财务数据及宗旨（公司本部口径）                  项   目                         2022 年            2023 年            2024 年 3 月 财务数据 现款类钞票（亿元）                                                 5.27              5.73                 / 应收账款（亿元）                                                  3.62              2.57                 / 其他应收款（亿元）                                                 1.40              2.10                 / 存货（亿元）                                                    0.32              0.14                 / 恒久股权投资（亿元）                                                1.33              1.47                 / 固定钞票（亿元）                                                  0.24              0.22                 / 在建工程（亿元）                                                  0.00              0.00                 / 钞票总和（亿元）                                                 14.05             13.81                 / 实收老本（亿元）                                                  1.19              1.21                 / 少数推动权益（亿元）                                                0.00              0.00                 / 整个者权益（亿元）                                                 6.58              6.94                 / 短期债务（亿元）                                                  1.71              1.95                 / 恒久债务（亿元）                                                  2.48              2.48                 / 沿途债务（亿元）                                                  4.18              4.44                 / 营业总收入（亿元）                                                 6.66              5.56                 / 营业成本（亿元）                                                  4.56              3.55                 / 其他收益（亿元）                                                  0.07              0.01                 / 利润总和（亿元）                                                  0.24             -0.03                 / EBITDA（亿元）                                                   /                 /                 / 销售商品、提供劳务收到的现款（亿元）                                        6.47              6.74                 / 计划行动现款流入小计（亿元）                                            6.60              6.87                 / 计划行动现款流量净额（亿元）                                            0.24              0.55                 / 投资行动现款流量净额（亿元）                                           -0.13             -0.18                 / 筹资行动现款流量净额（亿元）                                            2.50              0.18                 / 财务宗旨 销售债权盘活次数（次）                                               1.84              1.76                 / 存货盘活次数（次）                                                13.67             15.25                 / 总钞票盘活次数（次）                                                0.52              0.40                 / 现款收入比（%）                                                 97.06            121.12                 / 营业利润率（%）                                                 31.06             35.88                 / 总老本收益率（%）                                                 3.52              1.71                 / 净钞票收益率（%）                                                 3.80              0.33                 / 恒久债务老本化比率（%）                                             27.34             26.36                 / 沿途债务老本化比率（%）                                             38.86             39.00                 / 钞票欠债率（%）                                                 53.16             49.77                 / 流动比率（%）                                                 231.88            254.16                 / 速动比率（%）                                                 225.30            250.82                 / 计划现款流动欠债比（%）                                              4.84             12.71                 / 现款短期债务比（倍）                                                3.09              2.94                 / EBITDA 利息倍数（倍）                                               /                 /                 / 沿途债务/EBITDA（倍）                                               /                 /                 / 注：公司本部 2024 年一季度财务答复未深切；                        “/”暗示未获取；本答复所用 2022 年数据均未追忆调治 府上开首：鸠合资信凭据公司财务答复整理                                                                              追踪评级答复        |    17 附件 3   主要财务宗旨的狡计公式          宗旨称呼                                         狡计公式 增长宗旨           钞票总和年复合增长率            净钞票年复合增长率 （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%          营业总收入年复合增长率 （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%           利润总和年复合增长率 计划效用宗旨              销售债权盘活次数 营业总收入/（平均应收账款净额+平均应收单据+平均应收款项融资）                 存货盘活次数 营业成本/平均存货净额               总钞票盘活次数 营业总收入/平均钞票总和                  现款收入比 销售商品、提供劳务收到的现款/营业总收入×100% 盈利宗旨                 总老本收益率 （净利润+用度化利息支拨）/（整个者权益+恒久债务+短期债务）×100%                 净钞票收益率 净利润/整个者权益×100%                  营业利润率 （营业总收入-营业成本-税金及附加）/营业总收入×100% 债务结构宗旨                  钞票欠债率 欠债总和/钞票总共×100%            沿途债务老本化比率 沿途债务/（恒久债务+短期债务+整个者权益）×100%            恒久债务老本化比率 恒久债务/（恒久债务+整个者权益）×100%                   担保比率 担保余额/整个者权益×100% 恒久偿债智力宗旨              EBITDA 利息倍数 EBITDA/利息支拨             沿途债务/ EBITDA 沿途债务/ EBITDA 短期偿债智力宗旨                   流动比率 流动钞票总共/流动欠债总共×100%                   速动比率 （流动钞票总共-存货）/流动欠债总共×100%            计划现款流动欠债比 计划行动现款流量净额/流动欠债总共×100%               现款短期债务比 现款类钞票/短期债务 注：现款类钞票=货币资金+来往性金融钞票+应收单据+应收款项融资中的应收单据   短期债务=短期借款+来往性金融欠债+一年内到期的非流动欠债+粗放单据+其他短期债务   恒久债务=恒久借款+粗放债券+租出欠债+其他恒久债务   沿途债务=短期债务+恒久债务   EBITDA=利润总和+用度化利息支拨+固定钞票折旧+使用权钞票折旧+摊销   利息支拨=老本化利息支拨+用度化利息支拨                                                                   追踪评级答复   |   18 附件 4-1     主体恒久信用品级成就及含义   鸠合资信主体恒久信用品级别离为三等九级，绚丽暗示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含） 以下第级外，每一个信用品级可用“+”“-”绚丽进行微调，暗示略高或略低于本品级。   各信用品级绚丽代表了评级对象误期概率的上下和相对排序，信用品级由高到低响应了评级对象误期概率逐渐增高，但不排斥高信用 品级评级对象误期的可能。   具体品级成就和含义如下表。     信用品级                                含义      AAA      偿还债务的智力极强，基本不受不利经济环境的影响，误期概率极低      AA       偿还债务的智力很强，受不利经济环境的影响不大，误期概率很低      A        偿还债务智力较强，较易受不利经济环境的影响，误期概率较低      BBB      偿还债务智力一般，受不利经济环境影响较大，误期概率一般      BB       偿还债务智力较弱，受不利经济环境影响很大，误期概率较高       B       偿还债务的智力较地面依赖于高超的经济环境，误期概率很高      CCC      偿还债务的智力异常依赖于高超的经济环境，误期概率极高      CC       在歇业或重组时可取得保护较小，基本弗成保证偿还债务       C       弗成偿还债务 附件 4-2     中恒久债券信用品级成就及含义   鸠合资信中恒久债券信用品级成就及含义同主体恒久信用品级。 附件 4-3     评级瞻望成就及含义   评级瞻望是对信用品级以前一年傍边变化标的和可能性的评价。评级瞻望正常分为正面、负面、雄厚、发展中等四种。     评级瞻望                                含义      正面       存在较多成心成分，以前信用品级调升的可能性较大      雄厚       信用情景雄厚，以前保握信用品级的可能性较大      负面       存在较多不利成分，以前信用品级调降的可能性较大     发展中       特殊事项的影响成分尚弗成明确评估，以前信用品级可能调升、调降或督察                                                        追踪评级答复     |   19